Разгадка причин Великой депрессии

• Крах фондового рынка в октябре 1929 года спровоцировал Великую депрессию, но множество факторов превратили ее в экономическую катастрофу, растянувшуюся на десятилетия.
• Перепроизводство, бездействие исполнительной власти, несвоевременные тарифы и неопытность Федеральной резервной системы - все это способствовало возникновению Великой депрессии.
• Великая депрессия способствовала появлению различных социальных программ, регулирующих органов и усилий правительства по влиянию на экономику и денежную массу.

Периоды экономического спада - нормальная часть бизнес-цикла, в среднем рецессия в США длится около 10 месяцев. Но Великая депрессия была катастрофой, длившейся почти десятилетие и положившей начало новой эре государственного регулирования, которая продолжается до сих пор.

После непомерного экономического роста 1920-х годов неверные политические решения, основанные на спекуляциях на фондовом рынке и перепроизводстве предприятий, привели к масштабному экономическому кризису, известному как Великая депрессия. Ее причины не совсем схожи с причинами рецессии, они сложнее и масштабнее.

Однако если причины Великой депрессии прослеживаются в других рецессиях, может ли экономика впасть в еще одну такую же депрессию?

Давайте рассмотрим экономическую политику, которая привела к Великой депрессии, последствия краха фондового рынка в 1929 году и влияние кризиса на мировую экономику.

Что такое Великая депрессия?

Великая депрессия была самым тяжелым экономическим периодом в истории США. Начавшись в 1929 году с обвала фондового рынка, она продолжалась до 1939 года, когда США начали мобилизацию для участия во Второй мировой войне. Промышленное производство упало почти на 47 %, а валовое внутреннее производство (ВВП) сократилось на 30 %. Почти половина американских банков рухнула, акции торговались на уровне трети их прежней стоимости, и почти четверть населения осталась без работы.

Несмотря на распространенное мнение, крах фондового рынка в 1929 году был лишь началом кризиса, а не его единственным виновником. Великая депрессия стала следствием множества различных сложных политических и экономических факторов, включая несвоевременные тарифы и ошибочные действия "молодой" Федеральной резервной системы.

"Крах был не причиной, а пусковым механизмом", - говорит Барри М. Митник, профессор делового администрирования, общественных и международных отношений в Высшей школе бизнеса Каца при Питтсбургском университете.

Согласно данным Национального бюро экономических исследований, средняя продолжительность рецессии в США в период между Второй мировой войной и сегодняшним днем составляет 10 месяцев. Однако Великая депрессия разрушала экономику в течение примерно десяти лет.

Экономический ландшафт, существовавший до Великой депрессии

Пышная экономика "Ревущих двадцатых" предшествовала краху Великой депрессии. Период с 1922 по 1929 год был временем колоссального экономического роста.

Валовой национальный продукт рос в среднем на 4,7 % в год, а уровень безработицы снизился с 6,7 % до 3,2 %. Общий объем богатства в США увеличился более чем в два раза, хотя в основном этот рост наблюдался у самых богатых американцев. Отдельные американцы также начали активно инвестировать в рынок.

Но все было не так радужно, как казалось. Потребители тратили больше, чем могли себе позволить, а компании перепроизводили продукцию, чтобы удовлетворить спрос. Финансовые институты стали активно участвовать в спекуляциях на фондовом рынке. В некоторых случаях они создавали дочерние компании, которые предлагали свои собственные ценные бумаги. Брокеры тайно продавали свои собственные акции, что сегодня было бы явным конфликтом интересов.

Тем не менее фондовый рынок упорно продолжал расти. Так было до октября 1929 года, когда все рухнуло.

Ключевые факторы, спровоцировавшие Великую депрессию

Крах фондового рынка в 1929 году

Обвал фондового рынка в 1929 году был не однодневным событием, а скорее неделей нарастающей паники. 24 октября - день, который теперь известен как "черный четверг", - рынки открылись на 11 % ниже, чем в предыдущий день. Инвесторы, которые поняли, что рынок перегрет, начали быстро продавать свои акции, что вызвало ударную волну на Уолл-стрит.

Рынок ненадолго поднялся, но в следующий понедельник (так называемый "черный понедельник") цены на акции упали еще на 13 %. Многие инвесторы не смогли внести маржу. Паника заставила еще больше инвесторов продавать, что еще больше ускорило крах.

"Система сломала саму себя, обрушившись, как карточный домик", - говорит Митник.

С 1929 по июль 1932 года фондовый рынок потерял более 85 % своей стоимости. Промышленный индекс Доу-Джонса упал с максимума в 381,17 в 1929 году до минимума в 41,22 в 1932 году.

Проблемы избыточного предложения и чрезмерного производства

Массовое производство вызвало бум потребления в 1920-х годах, что привело к избыточному производству товаров. Еще до краха предприятиям пришлось начать продавать товары в убыток.

Аналогичный кризис разразился и в сельском хозяйстве. Во время Первой мировой войны фермеры погрязли в долгах, закупив больше техники для увеличения производства. Однако в послевоенной экономике они производили больше товаров, чем требовалось потребителям. Стоимость земли и урожая резко упала.

В свою очередь, упали цены на сельскохозяйственную и промышленную продукцию, что привело к снижению прибыли и нанесло ущерб и без того перегруженным предприятиям.

Низкий спрос, высокая безработица

В периоды экономического спада потребители перестают тратить деньги, что вынуждает компании сокращать производство. При снижении объемов производства компании начинают увольнять людей, повышая уровень безработицы.

Нормальный уровень безработицы в США колеблется между 3 и 5 %. В разгар Великой депрессии уровень безработицы достиг пика в 24,9 % в 1933 году (12,8 миллиона американцев из 125,6 миллионов населения), а в 1939 году он составил 17,2 %.

Банковский кризис и финансовая паника

Слабое регулирование привело к необузданным спекуляциям на фондовых биржах. Быть "в рынке" было в тренде, но многие инвесторы делали выбор не на основе исследований или фундаментальных показателей. Скорее, они просто играли на то, что акции будут расти.

Хуже того, многие покупали акции под залог, не понимая, что в случае падения цены они будут вынуждены выплатить всю сумму. В результате цены были завышены, и акции продавались дороже, чем это было оправдано реальными доходами компаний.

Кроме того, ФРС следовала "ликвидационной" политике возглавлявшего в то время министерство финансов Эндрю Меллона, в рамках которой центральный банк оставался в стороне и позволял проблемным банкам разрушаться. Теоретически должна была возникнуть более сильная и надежная банковская система. В итоге эта политика привела к уничтожению мелких банков, причем не обязательно плохих. К 1933 году 11 000 из них потерпели крах, уничтожив сбережения миллионов людей.

В конечном итоге сокращение денежной массы привело к дефляции. Это, в свою очередь, вызвало резкий рост реальных процентных ставок, что лишило компании возможности инвестировать и расширяться.

Международная торговля и тарифы

По мере снижения спроса крупный бизнес и сельское хозяйство, ощущая влияние дешевых товаров из-за рубежа, отстаивали свои интересы. Торговые тарифы в период Великой депрессии негативно сказались на связях мировых финансовых систем. Конгресс принял Закон о тарифах США 1930 года, также известный как "Закон Смута-Хоули", который повысил тарифы на иностранную продукцию примерно на 20 %.

Несколько стран в ответ ввели свои собственные тарифы на американские товары. Неизбежным результатом стал торговый коллапс. В течение следующих двух лет импорт США упал на 40 %.

Нет рынков за рубежом. Нет спроса внутри страны. Неудивительно, что экономическая активность зашла в тупик.

Реакция правительства и провалы политики

Роль денежно-кредитной политики

Во время Великой депрессии и в последующие годы вину за нее сначала возлагали на частный сектор, обвиняя банки в безрассудном истощении своих резервов. Однако революционное исследование 1963 года, проведенное экономистами Милтоном Фридманом и Анной Шварц, показало, что во многом виновата монетарная политика ФРС.

В 2002 году Бен Бернанке, член Совета управляющих Федеральной резервной системы США, заявил следующее. "Что касается Великой депрессии. Вы правы, это сделали мы. Нам очень жаль. Но благодаря вам мы больше не будем этого делать", - заявил Бернанке, выступая на 90-летии Фридмана.

Ошибки Федеральной резервной системы во время Великой депрессии способствовали стремительному росту экономики. Процентные ставки оставались низкими в начале и середине 1920-х годов, а после краха были повышены, удвоившись в 1931 году по сравнению с докризисным уровнем. Идея заключалась в том, чтобы препятствовать кредитованию и заимствованиям, останавливая "дикие спекуляции", которые способствовали тому, что рынок то надувался, то лопался.

Фискальная политика и безработица

Реакция президента Герберта Гувера на экономический кризис была запоздалой. Приверженец минимального государственного вмешательства, которое он называл "суровым индивидуализмом", Гувер считал, что прямая государственная помощь ослабляет экономику. В конце концов он все же начал расходовать средства и запустил проекты кредитования и общественных работ. Однако, по мнению многих экономистов, этого было слишком мало и уже слишком поздно.

Тяжесть депрессии заставила правительство принять более практические меры по оказанию помощи. Увеличение государственных расходов за счет прямых программ помощи и инфраструктурных проектов обеспечило больше рабочих мест, одновременно помогая нуждающимся семьям получать пособия по безработице и социальное обеспечение. Однако эти программы финансировались за счет спорных бюджетных дефицитов, направленных на оживление экономики.

Также были приняты банковские реформы, направленные на регулирование финансовых институтов и предотвращение дальнейших безрассудных действий. До краха банковские вклады не были защищены, что привело к тому, что люди стали в панике изымать свои сбережения. Поэтому политики создали Федеральную корпорацию страхования депозитов (FDIC), чтобы умерить бегство вкладчиков и восстановить доверие к банковской системе.

Уроки, извлеченные из Великой депрессии

Новый курс

Когда Франклин Д. Рузвельт стал президентом в 1933 году, он быстро начал продвигать через Конгресс ряд программ и проектов, получивших название "Новый курс". Насколько "Новый курс" действительно смягчил депрессию - вопрос спорный, поскольку производство оставалось низким, а безработица - высокой на протяжении всего десятилетия.

Однако "Новый курс" не просто попытался стабилизировать экономику, облегчить положение безработных американцев, создать ранее невиданные программы социальной защиты и регулировать частный сектор. Он также изменил роль правительства с помощью программ, которые сегодня стали частью структуры американского общества.

Среди достижений "Нового курса":

• Защита трудящихся, например, Национальный закон о трудовых отношениях, который узаконил профсоюзы, коллективные переговоры и другие права работников.
• Программы общественных работ, направленные на обеспечение занятости через строительные проекты - беспроигрышный вариант для общества и отдельных людей.
• Индивидуальные системы защиты, такие как Закон о социальном обеспечении 1935 года, который создал пенсионную систему, существующую до сих пор, и страхование от безработицы.

Наследие государственного регулирования

Законодательство "Нового курса" положило начало новой эре государственного регулирования - и основополагающей концепции, согласно которой даже в системе свободного предпринимательства требуется определенный федеральный надзор. К числу важнейших мер относятся:

• Закон Гласса-Стиголла 1933 года, который отделил инвестиционные банковские операции от коммерческих, чтобы предотвратить конфликт интересов и спекуляции, приведшие к краху 1929 года (закон был отменен в 1999 году, хотя некоторые его положения остались в Законе Додда-Франка 2010 года).
• Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC) осуществляет надзор за банками и защищает счета потребителей посредством страхования депозитов FDIC.
• Создание Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) для надзора за фондовым рынком, разработки законодательства о ценных бумагах и защиты инвесторов от мошеннических действий.

"Самое большое достижение - это изменение взглядов на обязанности правительства: оно должно принимать активное участие в решении экономических и социальных проблем", - говорит Александр Томич, директор программы магистратуры по прикладной экономике в Бостонском колледже.

Может ли Великая депрессия повториться?

"Самый высокий уровень безработицы со времен Великой депрессии" - кричали заголовки газет в апреле 2020 года, когда уровень безработицы достиг 14,7 % населения США. После первоначального всплеска уровень безработицы вернулся к здоровым показателям и по состоянию на февраль 2024 года составляет 3,9 %.

В январе 2024 года индекс S&P 500 достиг первого рекордного максимума за два года и официально стал бычьим рынком после минимума, достигнутого в октябре 2022 года. На фоне бума ИИ акции таких технологических гигантов, как Nvidia, выросли более чем на 264 % и, как ожидается, будут расти и дальше.

ФРС повысила процентные ставки еще в 2022 году, чтобы остановить растущую инфляцию. Но по мере снижения инфляции и после заседания в декабре 2023 года Федеральная резервная система США, вероятно, будет снижать процентные ставки несколько раз к концу 2024 года.

Хотя многие экономисты отнюдь не единодушны во мнении, что еще одна подобная катастрофа, по крайней мере вызванная внутренними факторами, маловероятна. Во многом потому, что современное федеральное правительство может задействовать гораздо больше политических и монетарных инструментов, начиная от компенсации по безработице и заканчивая сокращением выпуска денег.

Что оно, собственно, и делает. Возьмем, к примеру, Великую рецессию 2007-2009 годов. Она тоже была развязана кризисом на финансовом рынке - крахом субстандартных кредитов. Но ФРС быстро снизила процентные ставки. И во многом благодаря масштабной государственной помощи банковской, страховой и автомобильной отраслям, а также пакету стимулирующих мер стоимостью более 800 миллиардов долларов, спад официально продлился менее двух лет. Экономика восстановилась - хотя и медленными темпами - и в конечном итоге породила бычий рынок, побивший все рекорды.

По словам управляющего директора Berkeley Research Group Брэда Корнелла, хотя экономические спады и заставляют вспомнить о Великой депрессии, сегодня "мы знаем достаточно и можем реагировать достаточно быстро, чтобы подобные тенденции не повторились".